「泱泱・投资两三言」（2）

春节购金：金条变金豆，此刻该不该等

今天是丙午初五，财神策马至。泱泱基金恭祝各位朋友，火马奔腾，复利积山！

每逢春节假期，无论是馈赠亲朋还是犒赏自己，购入贵金属投资品或饰品是很多人的必选。今年春节，一个朋友扎心的说了一句：三年前买一根金条的钱，如今只够入手几颗金豆。金价依然站在在历史高位，这样的金价，还值得投资么？

马克思著作中的名言之一：金银天然不是货币，但货币天然是金银。中国是世界公认文明古国，国人对于贵金属的认知和感情千年来更是无与伦比。我们综合了近期世界黄金协会等机构报告中的数据发现，中国民间黄金储藏量区间是美国官方黄金储量的1.5-2倍，充分印证前言描述合理合情。

提到黄金投资价值，全球的两位著名投资大师已经分别给出了清晰的观点。前有巴菲特在《致股东信》和数次公开演讲中提到，“黄金是非生产性资产，无复利效应，长期投资回报率远低于股权投资（这里应该指的是优质企业股权）”；而达里奥最近两年数次表示，“对大多数人来说，配置 10%–15% 黄金是合适的。黄金是你能持有的唯一不依赖他人偿还的资产。它是一种没有交易对手的货币”。

两位大师观点仔细揣度后，实则殊途同归。巴菲特在意的是，从投资收益角度，黄金不是生息资产，在历史大多数时间持有的机会成本过高。达里奥看重的是，黄金在极端的信用 / 地缘周期危机中，有不可替代的对冲和保险作用；两位大师都是致力于获取长期可持续的绝对收益，只是对风险定义、机会成本测算和组合收益目标有所不同。

此外，我们在探讨投资收益时，始终建议区分自有资金投资和资产管理的区别，这包括了资金久期、投资收益率和风险担责等诸多的区别，而这也是巴菲特和达里奥因自身管理资金性质不同而对黄金投资价值产生不同表述的原因之一。我们认为：资产管理的首要目标应当是控制风险，因此高度重视流动性管理以及尾部风险防范。而自有资金约束更少，可以追求更长周期下的极致绝对收益。

回溯黄金价格的周期脉络，上一次金价逐年快速上涨要回到金融危机后的前后五年，我们在疫情后至今一同见证了金价以更大比率加速攀升。相反，在1980年-2005年的25年长周期内，金价则是称之为超级通缩周期。而对比2006-2011年和2020-2026年这两轮牛市中，全球政治、经济和货币格局上有很多相似，更有诸多不同。

面对高位金价下的各类观点，大家难免各有考量。关于春节是否适合购金，我们的建议相对清晰：仅从投资角度，如果您需要在当下周期中给自己的资产配一份 “压舱保险”，便不必多度纠结这份保险的价格。